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:亚世光电员工月薪3621元为同业4成 贾继涛被指IPO前压缩薪资提升业绩

2018-09-17 06:52:38 来源:长江商报

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    长江商报记者 魏度

    澳大利亚籍贾继涛夫妇实际控制的亚世光电股份有限公司(下称“亚世光电”)因毛利率奇高备受质疑。

    亚世光电成立于2012年7月,2016年在新三板挂牌,目前正在冲击A股市场。

    招股书显示,公司为中小尺寸液晶显示屏及液晶显示模组的设计、研发、生产和销售,主要客户分布在德国、美国、日本和中国大陆等国家和地区,因此,境外销售占比达八成。

    报告期(2014年至2017年9月),净利润原本快速增长,但在2017年意外出现滑坡。

    纵览招股书,与同业可比上市公司相比,除了偿债能力、资产周转速度、费用率等占优势外,亚世光电最为突出的是其远超行业均值的毛利率。报告期,其毛利率持续上升,超出同业均值10至15个百分点。

    不过,亚世光电取得的超高毛利率的原因似乎并不光彩。以2016年数据为基础,公司员工平均月薪为3621.02元,远低于同业4家可比上市公司员工平均8470.82元。

    在亚世光电的营业成本中,人工成本占比约为18%,如果参照同等规模、人员结构等较为接近公司,对人工成本进行调整,公司毛利率将下降约7个百分点。

    另一个值得关注的事情是,作为技术密集型行业企业,亚世光电虽然宣称高度重视研发,但公司研发人员锐减。2016年底为195人,去年9月底为116人,降幅为40.51%。

    9月13日,针对公司裁减研发人员等问题,亚世光电回复长江商报记者称,关于公司IPO期间的媒体采访事宜,已委托第三方,让长江商报记者与第三方沟通。

    IPO前净利大幅下滑

    原本经营业绩快速增长的亚世光电,在IPO前夕盈利能力大幅下滑,令人颇感意外。

    亚世光电在招股书中称,公司主要产品为定制化的TN/STN面板及模组和中小尺寸TFT模组。目前,公司能够研发和生产高、中、低档各系列液晶显示产品,具备较强产品研发能力和生产能力。在TN/STN液晶显示屏及模组产品领域,公司凭借着丰富的技术积累及良好的客户服务,在行业内树立了较好的品牌形象,产品覆盖欧美、日韩等20多个国家和地区,在细分市场上具有一定的竞争优势。公司通过加强与客户合作,提升客户关系的稳定性,提高产品的附加值,保持了盈利的相对稳定。

    诚如公司所言,单纯从财务数据看,2014年至2016年,公司的经营业绩较为可观。这三年间,公司实现的营业收人分别为3.12亿元、3.85亿元、3.98亿元,2015年、2016年的同比增幅为23.40%、3.56%。同期净利润分别为3100.74万元、6118.32万元、7759.17万元,同期增幅为97.33%、26.82%,均大幅超过同期营业收入的增长速度。

    然而,在2017年,前9个月,公司实现营业收入3.78亿元,占2016年全年营业收入的94.97%,而净利润为4861.71万元,约占上年全年的62.66%。对比发现,与此前相反,净利润增速大幅低于营业收入增速。这也意味着公司亚世光电自此时开始出现增收不增利迹象。

    这一迹象很快变成了现实。根据公司披露的2017年财务数据显示,当年,公司实现营业收入5.07亿元,同比增长27.16%,实现净利润6766.44万元,同比下降12.79%,扣除非经常性损益后的净利润则下降13%。

    盈利能力大幅下滑可能与财务费用等大幅增长相关。2016年,公司财务费用为—718.15万元,2017年猛升至787.84万元,比2016年增加1505.99万元。

    财务费用大幅飙升与汇率波动密切相关。亚世光电境外销售占比在80%左右,主要以美元结算。其实,除了汇率波动带给亚世光电财务费用大幅增长外,国际市场环境日趋复杂、公司产品结构单一等,也是公司抵御市场风险的潜在威胁。

    压缩员工薪资提升公司业绩

    亚世光电超高毛利率有着并不光彩的一面,那就是大幅压缩员工薪资。

    作为正在闯关IPO的企业,整体上,亚世光电多项财务数据控制得不错。公司负债水平不高、偿债能力较强,应收账款及存货控制较好、且其周转速度较快。在三费方面,除了财务费用受汇率波动影响大幅攀升外,销售费用、管理费用较为稳定,与营业收入增长相匹配,且与同业可比上市公司相比,公司销售费率、管理费率均低于同业均值。

    尤为值得关注的是公司毛利率水平。报告期,公司综合毛利率分别为21.45%、25.66%、29.85%、25.36%,整体上呈现上升趋势。公司解释称,2014年毛利率较低,主要是受合并的亚世显示经营业务利润较低影响,2015年毛利率上升,源于TFT 显示模组业务增长较快,毛利率贡献增加。加上生产效率提升和汇率变动影响。2016年再次攀升,仍然是受汇率波动延续影响。2017年前9个月下降,除了受汇率波动影响外,也与原材料成本上升影响有关。

    虽然毛利率存在波动,但与同业可比上市公司相比,亚世光电的毛利率遥遥领先。

    报告期,行业可比上市公司综合毛利率均值分别为16.11%、15.34%、16.49%、10.08%,均值比亚世光电低10至15个百分点。2017年底,亚世光电毛利率为25.72%,毛利率高于行业均值的宇顺电子10.37%。

    亚世光电详细解释了毛利率远高于行业均值原因,主要在三个方面,即人工成本、生产经营及产品特点、境外销售及汇率因素,其中居首的是人工成本。

    关于人工成本,亚世光电宣称为明显的成本优势。以2016年为例,亚世光电有员工1614人,发放给员工的年度薪酬总额为7013.19万元,平均每名员工月薪为3621.02元。同行可比公司均值为8470.82万元,与亚世光电业务规模、人员原结构等相当的同兴达,员工月薪也低于同业均值,其为5500.07元,也远高于亚世光电。

    根据亚世光电测算,参照同兴达薪酬水平,仅仅在人工成本一项,就为公司的毛利率会贡献了约7个百分点。

    可以说,亚世光电存在为了盈利而刻意压低员工薪资行为。

    宣称重视研发,实质研发人员锐减四成

    除了员工薪酬水平较低外,作为技术密集型企业,亚世光电大幅裁减研发人员也让人不解。

    招股书显示,截至2017年9月底,亚世光电研发技术人员为116人,而在2016年底,研发技术人员195人,短短9个月少了79人,降幅达四成。

    对于大幅裁减研发技术人员行为,亚世光电并未作出说明。

    毫无疑问,在国内市场核心技术缺失及产业链完整度不够的大环境下,国内企业要想突破国外技术垄断,依靠自主研发必不可少。亚世光电并未认定核心员工,大幅裁减研发技术人员,未来,其人才梯队建设成效将直接影响公司持续盈利能力。

    除了大幅裁减研发技术人员让人不解外,亚世光电的股东与客户之间的关系也不清晰。

    报告期,公司前十大客户贡献了逾七成销售收入,其中,前五大客户贡献了逾五成销售收入。但公司的主要客户基础似乎不太稳固,OMRON相关的公司在2015年为公司第四大客户,之后再未进入前五大客户名单,2017年9年还退出了前十大客户名单。2015年的第五大客户JAPANSUBCONTRACTINC在2016年、2017年均退出前五大客户名单。

    值得一提的是,2017年9月,亚世光电在预披露时称,公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员,主要关联方或持有公司5%以上股份的股东在公司前五大客户中持有权益,但公司并未进行详细披露。今年,公司在预披露更新中,又称公司董监高等在上述前十大客户中不持有权益。

责编:ZB

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